关于主题投资,你只需要理解这十二个字!
2015-03-17

主题投资性价比高,回报丰厚实现快,胜率可能低一些,但周转率高,是一种可以穿越市场周期的投资模式。


无论牛熊,每年都有相应的主题值得参与。

主题周期有长有短,无论是长期资金还是短期资金,都可以找到相对应的参与机会。

主题是一种或有价值的兑现,短期不带来盈利提升,但是带来预期的改善。提升估值,提升目标市值,提升股价。

对主题要把握三点,一是或有价值来源,二是或有价值本身,三是兑现方式。

或有价值来源可能来自国家和政府机构,如国企改革等政策红利;有可能高端制造等产业变革红利;也有可能来自股东或者控制人,如军工;还有来自于供应商和大客户的红利,比如苹果产业链、特斯拉产业链,等等。

主题在标的中的兑现方式可以分为龙头和非龙头两种,龙头兑现方式往往体现在估值提升,非龙头体现在向龙头靠拢,是一种跟随。


主题筛选三原则


主题投资和价值投资是有很本质的区别的,它类似于找朋友和找伴侣的区别。找朋友看的是优点,有优点就可以做朋友;找伴侣我希望尽量全面一点,不要有大的缺点,有大的缺点我一定要谨慎。

主题投资是找朋友过程,什么样的主题更优秀呢?能够吸引我,或者能让我产生崇拜的,可能会成为优秀的主题。造成崇拜的几个因素,一是投射,把自己认同但没有办法达到的特征投射给某个偶像,如高富帅、英勇善战,久而久之就以偶像特征自居,认为自己也具备了偶像的某些特征;二是从众效应。

因此,主题筛选要遵循以下三个方向——

首先“高大”。“高”指的是,或有价值来源是否高端?比如中央、新兴行业、明星产品。逻辑是否高端?如产业升级,进口替代、自主知识产权等。大,主题投资的体量是否够大,如市场容量;相对体量,或有价值与市值之间的比是否够大。

第二,鲜明。逻辑是否简单直接,容易接受,容易传播和营销,否则不容易被资金关注。故事是不是有吸引力,有超越性,是否有善于讲故事的主题,比如卖方推荐,或者优秀的行业领袖在为此推波助澜。

第三,持续性。股价上短到1天,长到1年。主题持续性和主题投资持续性不同,主题投资持续性是主题持续性和市场热情持续性的并集。主题持续性可以拆分为三个方面:主题本身有没有逻辑性;刺激信号频率如何;纵深度如何。经得起推敲的逻辑持续性长,大家边投资边琢磨,往深处想,还觉得有投资价值。

以新能源汽车为例。

高不高?这个主题很高。新能源产业,国家政策支持,担负中国汽车行业弯道超车重任。

大不大?一般大。绝对体量看,预测2020年车用锂电池市场220亿美元,比较大。相对体量,预测15年电解液市场60个亿,2014年新宙邦市值32个亿,一比的话,不算特别大。

表现形式鲜明吗?很鲜明。逻辑简单直接,环保、新能源,市场发展方向。是否持续?很持续。主题源于政府部门和产业实体,未来多年这个主题会长期持续。,

逻辑纵深度如何?可持续推敲性中等,锂电池产能过剩,价格不断下降。但逻辑可以被不断细化,锂电池,材料,正极、隔膜、电解液、行业并购整合等,吸引市场对此不断做深入研究,纵深度还是不错的。

归纳起来,新能源汽车,是一个很高、一般大的主题,吸引力很强,刺激信号的种类丰富,频率不低于每月一次,逻辑可推敲性一般但可细化可深入度很高。所以这个主题是很优秀的主题。当年被炒过多次,去年又被拿出来炒。


标的筛选“六字经”


标的筛选最重要的是“显著”

所谓显著性,是复合命题,比如,标的在主题中地位如何?公司是否高调,被贴上第一股唯一股等特征?标的是否会持续释放“我和这个主题相关”这一信号?

举个例子,农资电商主题里面的辉丰股份,就非常显著,农一网是由辉丰股份和农药协会共同设立;鲜明性不错,市场给它贴了农资第一股的标签,持续性也不错,公司持续活跃,市场也很活跃,不少卖方也在持续推荐。

第二重点是直接,主题投资切忌逻辑拐弯。主题和或有价值链接的强度,就是直接性。

以上海自贸区主题为例,物流、地产是最强链接,相应标的涨幅200%以上,再过渡到运输、建设和金融服务,中等强度链接,涨幅50%-100%之间,再次是其他上海企业,多少与自贸区有一些关系,涨幅基本在50%以下。

第三是稀缺。标的应当适度稀缺:一是或有价值体量固定;二是容易制造一种紧迫的投资环境;三是交易上资金、情绪有限,标的太分散主题炒不起来。

总结一下,从主题筛选到标的筛选,就是把握“高大、鲜明、持续;显著、直接、稀缺”这12个字,两者互为依仗,没有好主题的标的不是好标的,找不到好标的的主题也不会成为好主题。


四个周期


参与主题投资应考虑其周期,大概分为四个阶段——

一是认知导入期。相关事件陆续发生,但频率较低,市场处于认知初期还未形成有效合理,但预期初步形成,股价从底部缓慢上升。

二是强化爆发期。相关事件密集发生并且被市场认识到,而且往往有一些标志性事件出现,市场预期在强化,合理在形成,股价快速上涨。

三是调整衰退期。事件依然在持续,但热情和预期之前比较高,难以出现超预期,市场出现认识分化、审美疲惫、质疑,股价开始进入调整。

四是证伪和消散阶段。事件无法支撑市场对主题的预期,甚至出现显著证伪事件,市场要消化过高预期,形成反向合力并自我强化,股价快速回落。当然,这只是理论上的模型,实际上有些阶段会叠加,有的会缺失。

过去的经验看,不管主题周期有多长,极少有主题投资机会能单边运行超过一年。


如何把握参与机会?


主题投资周期中的调整过程分为三类——

一是交易性调整是最好的买入机会。调整期远远短于主题周期和催化因素周期,不伴随证伪因素和审美疲劳因素,只是伴随短期涨速过快因素,是由短期获利资金了结造成的,这时往往是最好的买入机会。

二是疲惫性调整,调整周期比主题周期要短,但与催化因素周期接近,也不伴随证伪因素,超涨因素比较显著,市场审美疲劳和风格切换引发,比较大,在确定底部和趋势之后,也是买入机会。

三是证伪性调整必须卖出。调整周期与主题周期基本同步,未必有超涨因素,往往显得此标的并不贵,但往往有证伪因素,此时标的必须被果断卖出。

作者:胡彧

编辑:跟我读研报

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